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热轧卷板:供需双弱格局 价格重心下移

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发布时间:2022-07-02 04:24:04 来源:乐虎体育 作者:乐虎体育官方入口

  宏观方面,2022年国内经济整体将呈现前低后高态势,制造业库存周期、房地产投资风险是上半年潜在压力,基建投资将继续对冲经济下行,预计不会出现系统性风险。消费能够维持平稳增长,消费刺激政策值得关注。货币政策维持中性偏宽松,财政政策前置而总体稳定。从需求端来看,2022年随着芯片问题得到缓解,乘用车有望实现较快增长,商用车需求透支后产销预计维持低位,明年汽车行业耗钢量增速将有所下降。海外需求下行将带动家电出口走弱明年预计家电耗钢量增速将有所下降。由于造船周期较长,在今年新接船舶订单量的带动下,2022年造船行业有望维持正增长。2022年预计工程机械产销增速将继续下降,国内制造业仍处于主动去库存周期,同时海外需求也存在走弱风险,在此影响下预计工业相关机械设备增速也将有所下降。在海外需求存在较大风险的情况下,国内热卷下游制品的出口将受到一定影响,但在稳增长的政策主线下基建投资有望放量,并对热卷需求形成支撑。从供给端来看,中央经济工作会议指出“实现碳达峰碳中和要坚定不移推进,但不可能毕其功于一役”,以及能耗双控从碳排放总量控制向强度控制转变,预计政策端对热卷供给的影响将减弱,热卷生产将主要受需求影响。从成本端来看,铁矿石和煤炭仍是政策关注重点,价格大概率以平稳运行为主。

  总体来看,2022年热卷需求端面临较大下行压力,而供给端对价格的影响减弱,热卷供需偏弱影响下,预计2022年热卷价格重心将有所下移,主力合约运行区间在3500-5500元/吨之间,一季度在前置的基建投资带动下,热卷价格大概率偏强运行。

  2021年热卷整体呈现冲高回落走势,盘面最低点4233元/吨左右,盘面最高点6727元/吨,2021年全年振幅2500点左右,主要运行区间4400-6000元/吨,振幅大于去年,运行重心上移。具体来看,2021年热轧卷板走势大体可以分为三个阶段:

  上半年热卷呈现上行走势,价格走势主要受供给收缩这一逻辑主导,热卷盘面利润大幅上行。从供给端来看,在“碳中和、碳达峰”目标背景下,工信部屡次表态要坚决压缩粗钢产量,确保2021年粗钢产量同比下降,供给端收缩预期较强。三月份唐山发布了较为严格的环保限产政策,受此影响热卷产量持续下降,供给收缩预期再度增强。对于需求端,制造业延续主动补库存周期,市场对于制造业需求的预期较为乐观,而汽车、家电、机械和船舶等下游行业公布的产销数据维持高速增长,国内需求超预期;同时海外制造业开始复苏,热卷及其下游产品出口同样超预期。供需两端利好,导致热卷期货价格连续上行。

  5月上旬热卷加速上行。海外热卷价格大幅上行,五一前后下游集中补库,热卷现货价格大幅上涨,在供给收缩预期影响以及现货价格带动下,热卷上涨至6700元/吨左右。钢材大宗商品价格连续大幅上涨后引发监管层关注,连续的政策调控影响下,市场投机热情降温,多头获利了结。同时公布的4月份社融数据不及预期,美国CPI数据远超预期,通胀预期再起,市场对于货币政策收紧的预期增强,受此影响前期大幅上涨的工业品普遍回调。

  6-10月中上旬,热卷整体在5200-6000元/吨之间震荡运行,一方面是供需层面的季节性走弱,5月份汽车、家电、机械等产销数据环比下降,同时热卷产量处于高位,热卷库存累积,供需阶段性错配导致热卷上行动力不足;另一方面是原料端受环保限产政策影响,焦炭和铁矿石价格大幅上涨,钢材成本走高,对盘面存在支撑。

  10月下旬开始热卷进入下行趋势。10月上旬国庆节后,在现货市场以及原料端焦煤焦炭价格的带动下,热卷延续节前强势再度冲高。但热卷基本面偏弱,库存处于高位,产业层面并不能驱动热卷突破前高。10 月中旬之后,前期受碳元素紧缺影响,大幅上涨的各工业品价格迎来一波大幅调整。黑色系在原料端的带动下大幅下跌,热卷盘面跌破震荡区间下沿。一方面,国家发改委加大对于煤炭价格的调控力度,严厉查处市场炒作行为,煤炭价格大幅下跌,钢材成本端支撑减弱,另一方面,市场此前对于 “金九银十”需求旺季的预期较为乐观,但节后需求持续处于弱势,制造业PMI进入收缩区间,海外需求出现见顶回落迹象,热卷周度表需大幅下降,对后期需求的悲观预期叠加成本下移导致热卷盘面价格大幅下行,11月之后宏观预期好转,热卷企稳进入区间震荡走势。

  根据世界钢铁协会的统计,2021年1-11月全球累计粗钢产量17.51亿吨,累计同比2020年增长4.34%。全球粗钢产量从2000年到2007年一直保持快速增长,2008年经济危机后产量环比回落,2009年迅速回升,2017、2018年全球粗钢产量大幅增长,主要原因是占全球粗钢产量一半的中国2017、2018年粗钢产量增幅较大,钢铁行业与宏观经济具有较高的相关性,2019年全球经济下行压力较大,除中国外日本、俄罗斯、独联体等国家粗钢产量负增长,全球粗钢产量增速明显放缓。2020年受疫情影响,全球主要产钢国家中只有中国粗钢产量实现正增长,日本、印度、美国、俄罗斯等国家粗钢累计产量同比均处于负增长。2021年我国粗钢产量同比增速大幅下降,但美国、日本、印度、俄罗斯等国家粗钢产量增速均在5%以上,其中印度粗钢产量同比增长19.27%,导致全球粗钢产量维持正增长。

  在“碳达峰、碳中和”背景以及工信部提出的“确保2021年粗钢产量环比下降”的影响下,2021年钢铁行业的限产政策对粗钢和钢材生产产生了一定的影响。上半年钢材下游需求较强,钢材生产利润大幅上行,钢厂生产积极性较强,粗钢产量创历史新高。进入下半年,能耗双控升级以及控制粗钢产量政策严格实行,钢厂限产趋严,粗钢产量大幅下降。

  2021年全国高炉开工率整体在40%-67%之间波动,整体开工水平明显低于2020年。全国高炉开工率和产能利用率自2021年初开始一直处于环比走弱趋势。唐山地区高炉开工率从二季度开始大幅下降,虽然高炉开工受到抑制,但在利润驱动下,钢厂通过增加废钢配比、提升冶炼效率方式,增加粗钢产量。但是5月份之后,钢材生产利润大幅下降,钢厂生产动力减弱,粗钢产量开始下降。总体来看,截止到11月份全国粗钢累计产量已实现同比下降2.6%,分地区来看,河北地区粗钢产量仍处于全国首位,但是由于河北地区的环保限产较为严格,河北地区粗钢产量增速同比下降10%左右,江苏、山东地区粗钢产量同比下降1.36%和4.22%。

  热轧卷板一般包括中厚宽钢带、热轧薄宽钢带和热轧薄板。中厚宽钢带是其中最具代表性的品种,其产量占比约为热轧卷板总产量的三分之二。截止到2021年11月中厚宽钢带累计产量16332.8万吨,同比增长5.65%。从Mysteel公布的热轧卷板周度产量来看,上半年热卷产量整体处于高位,3、4月份唐山地区环保限产较为严格,热卷产量有所下降,5、6月份热卷生产利润大幅回升,未限产区域钢厂加紧生产,热卷产量大幅回升。进入到下半年,在粗钢产量逐步下降的影响下,热卷产量也进入下降趋势,四季度热卷周产量下降至历史低位。

  2021年海外制造业进入主动补库存周期,美国、欧盟、独联体国家热卷价格大幅上行,上半年热卷出口利润处于高位,国内热卷出口量创近年新高。5月份之后,热卷出口退税政策取消,同时海外热卷价格下跌,国内热卷出口优势减弱,热卷出口量大幅下降。而热卷进口量一直维持在20万吨上下波动。根据中国海关总署的统计数据,截止到2021-10月,热轧卷板累计出口量971.86万吨,累计同比增长84.61%。截止到2021-10月,热轧卷板累计进口量202.97万吨,同比变化-68.55%。,热卷累积净出口768.89万吨。从国家政策导向以及海外热卷价格来看,2022年热卷出口预计难有起色,将维持在每月60-80万吨上下。

  由于2020年汽车产量的低基数影响,截止到2021年11月,汽车累计产量2317.20 万辆,同比2020年增长3.5%,但同比2019年仅增长0.58%;截止11月汽车累计销售2,348.90万辆,同比2020年增长4.50%,同比2019年增长1.63%。其中乘用车累计产量1887.9万辆,同比2020年增长6.89%,同比2019年下降1.54%,商用车累计产量429.2万辆,同比2020年下降9.10%,同比2019年增长11.12%。具体来看,一季度汽车产量维持高速增长,从二季度开始受到汽车芯片短缺的影响,汽车产量下降明显,其中乘用车走弱幅度相对较小,商用车经过去年的需求透支,产量增速大幅下降。9月份芯片短缺问题缓解后,乘用车产销大幅回升,商用车产量同样季节性走高,汽车销量逐渐回升。总体来看,2021年汽车产量同比增速在3%左右,但整体由乘用车拉动,由于乘用车用钢量较少,根据测算整体汽车行业耗钢量同比2020年下降0.72%左右。2022年随着芯片问题得到缓解,2021年受到抑制的汽车需求得到释放,乘用车有望实现较快增长,商用车需求透支后产销预计维持低位,预计明年汽车行业耗钢量增速在3%左右。

  2021年家电行业呈现前高后低的趋势,整体维持高速增长,上半年随着国内需求好转以及海外订单转移至国内,家电行业产销同比维持高速增长,洗衣机、冰箱出口同比高速增长,下半年家电出口同比增速大幅下降,家电内销虽同样有所走弱但幅度较小。截止2021-11月,空调当月产量1662.80 万台,同比变化3.70 %,1-11月累计产量19741.40 万台,累计同比变化11.40 %;家用冰箱当月产量808.50 万台,同比变化-10.30 %,1-11月累计产量8,253.30 万台,累计同比变化-0.20 %;家用洗衣机当月产量843.80 万台,同比变化-1.50 %,1-11月累计产量7833.00 万台,累计同比变化11.10 %,截止到10月份家电行业耗钢量同比增长6.73%左右。国内商品房销售走弱,预计家电内销难有较好表现,但年底监管层释放房地产方面维稳信号,短期商品房销售回暖后也有可能带动国内家电内销回升,而海外需求或将延续今年下半年以来的低速增长,整体来看2022年家电耗钢量增速将有所下降。

  2021年全球航运贸易复苏,进出口贸易活跃,需求的复苏带来全球造船行业触底回升,2021年我国造船行业实现了高速增长,截止到11月份,我国新接船舶订单量6,364.00 万载重吨,累计同比增长182.60 %,11月底中国手持船舶订单9639万载重吨,同比增长35.9%,2021年1-11月中国造船完工量累计3588万载重吨,同比变化7.94 %。1-11月,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的45.5%、53.3%和47.8%。同时与航运相关的金属集装箱产量21168.3万立方米,同比大幅增长129.7%。由于造船周期较长,在今年新接船舶订单量的带动下,2022年造船行业有望维持正增长,根据中国船舶600150)工业行业协会的预测,2021年我国船舶用钢需求约980万吨,同比增长3.2%;2022年我国船舶用钢需求将超过1100万吨,同比增幅达到12%。

  2021年上半年各类机械产销实现高速增长,下半年随着制造业和房地产行业的走弱,机械产销增速开始下降。一季度在房地产行业的带动下,工程机械行业高速增长,挖掘机产量增速在50%以上,叉车、混凝土机械、装载机等其他工程机械产量增速同样处于高位,下半年开始随着房地产新开工增速下行,工程类机械产销下降,国内制造业进入下行周期,海外需求仍有一定韧性,在此影响下工业相关机械设备增速小幅回落。2022年预计工程机械产销增速将继续下降,国内制造业仍处于主动去库存周期,同时海外需求也存在走弱风险,在此影响下预计工业相关机械设备增速也将有所下降。

  2021年上半年热卷产量整体处于高位,进入到下半年,在粗钢产量平控以及需求下行的影响下,热卷产量也进入下降趋势,总体来看2021年热卷产量环比小幅下降。热卷下游行业在一季度实现了高速增长,下半年开始需求明显走弱,从全年来看热卷表观消费量有所下降。2021年海外制造业进入主动补库存周期,国内热卷出口量创近年新高,热卷进口量一直维持在20万吨上下波动。

  2022年政策端对于粗钢产量的影响将逐渐减弱,热卷供给端主要受需求端影响。2022年外需面临走弱风险,海外需求的下行或将带动国内热卷下游制品出口的走弱。内需方面,根据中央经济工作会议的内容,明年稳增长力度将加强,国内制造业在货币政策以及经济政策利好支撑下有望企稳回升,总体来看明年热卷需求大幅下降的概率不大。从今年下半年来看,热卷出口量大幅下降,2022年热卷出口预计难有起色,将维持在每月60-80万吨上下。

  宏观方面,2022年国内经济整体将呈现前低后高态势,制造业库存周期、房地产投资风险是上半年潜在压力,基建投资将继续对冲经济下行,预计不会出现系统性风险。消费能够维持平稳增长,消费刺激政策值得关注。货币政策维持中性偏宽松,财政政策前置而总体稳定。从需求端来看,2022年随着芯片问题得到缓解,乘用车有望实现较快增长,商用车需求透支后产销预计维持低位,明年汽车行业耗钢量增速将有所下降。海外需求下行将带动家电出口走弱明年预计家电耗钢量增速将有所下降。由于造船周期较长,在今年新接船舶订单量的带动下,2022年造船行业有望维持正增长。2022年预计工程机械产销增速将继续下降,国内制造业仍处于主动去库存周期,同时海外需求也存在走弱风险,在此影响下预计工业相关机械设备增速也将有所下降。在海外需求存在较大风险的情况下,国内热卷下游制品的出口将受到一定影响,但在稳增长的政策主线下基建投资有望放量,并对热卷需求形成支撑。从供给端来看,中央经济工作会议指出“实现碳达峰碳中和要坚定不移推进,但不可能毕其功于一役”,以及能耗双控从碳排放总量控制向强度控制转变,预计政策端对热卷供给的影响将减弱,热卷生产将主要受需求影响。从成本端来看,铁矿石和煤炭仍是政策关注重点,价格大概率以平稳运行为主。

  总体来看,2022年热卷需求端面临较大下行压力,而供给端对价格的影响减弱,热卷供需偏弱影响下,预计2022年热卷价格重心将有所下移,主力合约运行区间在3500-5500元/吨之间,一季度在前置的基建投资带动下,热卷价格大概率偏强运行。

  期货策略:对于热卷下游消费企业来说,主要需要防范热卷价格大幅上升,导致成本大幅增加的风险,根据以上分析,我们认为热卷价格重心将有所下移,但需求旺季存在价格阶段性走高的可能,建议下游热卷消费企业根据生产节奏以及基差变动关注热卷买入套期保值机会。

  对于热卷上游生产企业来说,主要需要防范热卷价格大幅下降,导致利润大幅下降的风险,根据以上分析,我们认为热卷生产利润将有所下移,建议上游生产企业关注在热卷盘面利润升至高位后进行套保以锁定生产利润的机会。

  对于贸易企业而言,主要需要防范库存大幅贬值的风险,根据我们的分析,建议贸易商在采购完毕后,结合基差变动及时通过期货市场进行卖保操作,对库存进行保值。

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